华体会电子2023年哪些行业值得配置？“春季躁动”还会不会有？十大券商策略来了

　　2023年是A股的“转折之年”，1月全年战略配置期和战术入场期叠加，在全国疫情“达峰”后，将开启关键的做多窗口，建议提高仓位，配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格。首先，1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期，基本面预期迎来拐点后修复空间大，基于基本面和政策趋势判断，1月是A股2023年重要的战略配置期。其次，2022年年末收官的市场成交和估值都明显偏低，今年开年内外资入场共振有望打破存量博弈困局，机构定价权将明显增强，结合市场估值和交易行为分析，1月A股将迎来战术交易层面关键的入场时点。再次，战略配置期与战术入场期叠加，全国疫情“达峰”后观察适应期结束，全年关键做多窗口将在1月开启，A股全面修复行情将由政策预期驱动的第一阶段，切换至业绩预期驱动的第二阶段。最后，建议提高仓位，配置上由均衡配置转向更偏成长风格，聚焦“四大安全”领域，包括能源资源安全的储能、风光，科技安全的半导体、数字经济产业，国防安全的导弹、航发产业链，粮食安全的种业；同时关注医疗器械、合成生物、工业自动化。

　　A股修复市，优先布局“托底+重建”，关注拥挤度低+景气预期改善的行业。短期的新冠病例上升对市场形成扰动，但本轮冲击下的市场环境较22Q2在“胜率-赔率”上均已有优势，当前政策加码+业绩真空期下仍将是价值占优。配置关注：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。

　　核心结论：①价值与成长的相对强弱主要取决于二者基本面相对走势，如利润增速差和ROE差。②市场环境也会影响风格，牛市成长通常占优，熊市价值通常占优，震荡市规律不明显。③23年A股趋势向上，成长有望带领价值向上，数字经济相关的TMT最优，新能源有结构性机会，消费优选医药和必需消费。

　　2023年传统意义上的“春季躁动”或将缺席。由于经济数据的同比改善可能仍然有待时日，一季度经济与盈利可能仍会面临边际压力。此外，近期利好政策频发已经带动市场出现较为明显的反弹，政策上的利好或已经在A股市场有了充分的反映。因此，一季度可能会是全年市场中较为平淡的一个阶段。

　　今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。

　　二季度之后，经济与盈利将开始进入到实际的改善进程之中，市场会有更好的机会。疫情防控政策逐步优化后，经济的修复会是渐进的。在明年二季度之后，无论是经济环比数据的景气回升，还是叠加同比的低基数效应，都会对于经济与企业盈利的修复更加有利，届时，市场将会迎来修复斜率的上行，进而也会使得市场拥有更好的表现。

　　医药消费板块业绩或将更具优势，股价表现也有望占优。从海外的情况来看，在疫情防控政策优化后，消费通常会有明显的修复。因此随着国内疫情防控政策的持续优化，2023年我们很可能将看到国内消费的复苏，这也将带来消费板块业绩的显著提升，市场的风格可能也会逐步转向消费。

　　静待疫情达峰后，国内经济将进入“下行末期”甚至走向“复苏初期”，届时，A股将有望迎来明显的反转行情。2023年1月A股有望迎来“春季躁动”，“反攻”行情值得重视。市场不再寻找政策避险，反而更加聚焦：拥有基本面支撑（制造业）、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格，同时，也将挖掘与经济复苏共振的高β行业。

　　配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>

　　光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）。（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关）、半导体（设备&材料）、军工。（二）静待消费能力回升，或开启消费风格趋势性机会，包括：（1）服务消费：美容护理、社会服务、房地产服务及互联网电商；（2）食品饮料、家用电器。（三）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（四）重视大周期趋势，看好黄金和船舶。

　　布局时点或在春节之后：强预期与弱现实博弈延续，关注政策支持、确定性强的结构性机会。政策方面，中央经济工作会议之后，政策基调以稳为主；促消费方面，香港全面通关在即，多地发放消费券助力消费修复；流动性方面，年底市场流动性偏紧，再加上社融数据持续低于预期，央行四季度货币政策例会释放出降息信号，总量宽松值得期待；微观层面，市场交易情绪已降至低点，市场继续向下的压力和空间不足。

　　春季行情建议关注有政策支撑、确定性强的两个方向：一是疫后修复，疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等；二是数字经济，疫后需求回升、低位估值修复叠加政策明显改善，关注数字经济相关的TMT、数据要素等。

　　由于第一轮疫情高峰冲击、经济高频数据运行不佳，近期市场情绪较为低迷，成交量萎缩至地量水平，从海外其它经济体防疫政策放松优化经验来看，经济数据修复并非一蹴而就，因此现阶段仍是以情绪修复为主的“拔估值”行情，春节前或以板块轮动为主，市场继续呈现宽幅震荡走势的概率更大。建议在配置方面把握结构性机会和板块轮动节奏：1）关注年度业绩预告中超预期品种，1月将迎来2022全年业绩预告发布期，建议结合估值匹配度关注年报业绩预告超预期的投资机会。2）具有超跌反弹预期板块，当前估值处于低位且利空信息已被充分消化的布局机会，如部分新能源领域估值已处于历史低位但业绩表现稳健3）大消费与地产链，稳增长重要性不断提升华体会电子，而且房地产板块已经过连续两周的调整，后市具备一定的向上修复动能，建议关注直接受益于政策支持的地产链中业绩突出、估值较低的标的；大消费方面，在着力扩大内需和促消费发力之下，根据海外修复经验来看，需要约3~6个月的时间修复基本面，但市场表现则是提前有所演绎行业新闻。

　　就大势研判看，“否极泰来”将是2023年走势最为准确的形容词，所谓“否极”：2023年一季度，由于市场四季度对疫情放开后经济修复，政策方向，美联储与美元指数，中美等过于乐观的预期需要“纠偏”，市场或依然将处于整体调整之中；

　　所谓“泰来”2023年二季度后，我们认为市场将开展一波盈利与估值双升的指数级别牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”叠加“政府定向刺激”的超预期。而本轮牛市最重要的产业驱动在于各行业集中度、利润分配重构和央企改革加速下央企估值体系提升。

　　就市场风格而言，2023年上半年“熊末牛初”阶段，市场风格或偏向于高分红板块（诸如：电力等）以及政策主导的科技和高端制造（诸如：军工、计算机、机械等）；而2023年年中之后，伴随疫情逐步“常态化”和政府定向刺激效果的逐步显现下，经济、通胀、长端利率的回升，市场风格或将回到央企低估值蓝筹，此时，权重股当中保险（利差扩大+低估值资产重估），制造业龙头的配置价值值得重点关注。此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药板块将在2023年全年维持高景气度。

　　就大势而言，我们认为1月是转折的窗口期。从结构和情绪角华体会电子度，一则，前期强势的新能源重仓股开始补跌；二则，当前情绪指标契合底部右侧特征；三则，结合季节规律，1月市华体会电子场容易发生转折。从基本面角度，一方面，结合库存周期规律和基数效应，2023Q1有望开始见底向上；另一方面，风险华体会电子偏好层面，市场已经逐步消化第一波疫情影响。

　　就结构而言，关注新成长和稳增长，预计主题也将活跃。针对新兴成长，结合渗透率投资框架，重视电池新技术、光伏新技术和半导体部分子领域。针对传统经济，结合短周期复苏的背景，综合2023年景气前瞻，积极关注中游环节，如工程机械、建材、钢铁等。此外，从季节规律角度，2010年至2022年，1月国防和银行上涨概率最高（62%），钢铁、交运、汽车、机械华体会电子、石化次之（54%）。

　　春季行情“随时出发”。根据人社通12月26日数据，31省市区累计感染达到70%及以上的有25个，快速感染的阶段可能即将过去，各地物流中观数据也已经改善。各地疫情达峰预期是一剂“药引”，宏观经济展望转暖，有助于风险偏好温和修复。结构上华体会电子，市场缺乏强定价能力的新增筹码，仍是轮动多、主线少的格局。当前消费已经抢跑，后续成长有望接棒：（1）二十大播种新一轮科技周期，两会期间有望加码政策扶持；（2）以计算机、医药生物为代表的成长方向，基本面在2023年有望出现拐点；（3）持续调整后，成长股性价比已经较高，创业板指、科创50隐含ERP均处于历史均值+1倍标准差以上的高位。

　　配置建议：增配成长股，央企打底仓。具体上：（1）三中全会年，成长方向有望迎来密集催化，关注：计算机、生物医药。（2）探索建立中国特色的估值体系，关注：低估值、高股息央企。